前几天十年期美国国债与三个月美国国债的收益率出现了2007年以来的第一次倒挂情况。这是一个重要的征兆，从历史过往来看，每次倒挂之后美国经济都会出现衰退情况。

      在美国的金融领域中，美联储是以联邦基金利率为主要操作目标的，三个月美国国债利率与联邦基金利率一致，反映着美联储的货币政策。十年期美国国债利率与三个月美国国债利率倒挂意味着未来美联储进入降息周期，美国经济动能走弱。配合近期美国股市震荡，更是预示着美国的内部经济状况并不理想。

       当前中国国内的经济情况也并不理想，2月13日，中央政治局集体学习金融供给侧改革，说明了中央对于当前国内经济风险的管理思路。那就是以金融为核心，通过对金融的管控进行经济全局风险的管理。中央的这种思路是具有明显中国特色的经济风险控制思路。

        这里面有两个重要问题需要说明白。

       第一，这次我们面临的危机与以往历次危机性质不同。这次我们遇到的是典型的金融危机，而1998年和2008年两次危机在中国的表现还是产业危机。这表现在98年和08年这两次危机的时候，我国国内还是商品相对过剩、企业倒闭、工人失业这种经济违纪现象。这类危机现象是典型的产业资本主导的经济危机。而这次中国面临的是金融危机，表现就是2018年第三季度和第四季度中，虽然国家货币政策收紧，经济增速放缓，大量金融创新搞出来的P2P企业大量破产。

       第二，我国虽然已经进入到了金融资本为主的时代，但是我国的金融资本是以国家资本为主体的，也就是以五大行为代表的国家资本力量。这是我们化解危机的一个重要伏笔。因为国家金融资本这种属性可以克服资本以利润为第一考虑的缺陷，转而以党和政府的意志和政治利益为行为标准。

       说清楚这两点问题之后，我们再来看中央提出的金融宏观管理政策，第一个是强调稳，也就是不发生系统性风险；第二个就是金融要支持实体经济；第三个就是要扩大金融开放。

这三个政策显然是多方博弈之后的结果，因为这三个政策方向实际上是互相冲突的。

        为什么呢？

       首先，第二项政策是强调加强金融对实体经济的支持。这个导向对国家的经济发展当然是好的，但是由于当前经济环境恶化，实体经济利润率非常低，经营风险很大。在这种情况下要求金融资本加大对实体经济的支持实际上会增加金融资本的坏账风险，同时也增加了金融资本本身的风险。

        其次，第三项扩大金融开放就是让外国的金融资本进入中国，在当前的情况下，这种政策会直接削弱国家对金融资本的领导力和主导权。而且，本号在之前的文章中已经说过，国内很多大资金已经通过一出一进的动作把资金性质转变外资身份，这样就出现了一个问题，外资和“疑似”外资将会严重混淆金融资本的管理，因为这类外资和“疑似”外资是以盈利为终极目的的，这在金融危机的环境中只会加大市场的波动，造成市场进一步恶化。更为恶劣的是，极大概率会出现国内金融机构与国外金融资本相配合实现盈利，这种事情并不是没有出过，2015年的“救市国家队”中以中信证券为首的一拨券商就是明证。

        这种局面该如何突破呢？

        第一，理顺国内经济政策秩序。理顺国内经济政策秩序最重要的是降低地租，因为当前地租已经严重侵蚀了实体经济的利润空间，压缩了居民部门的消费能力，一方面形成生产方的成本压力，另一方面压抑了消费方的消费能力。如何降低地租水平呢？那就是把当前以间接税为主的税务结构转变为以直接税为主要目标的税务结构。这里尤其需要解释一下的是，间接税就是对劳动征税，而劳动者指的不仅仅是广大工人和基本劳动者，还包括企业法人机构和中小企业所有者以及经营者，因为所有这些企业部门也是通过劳动创造价值的，而这种通过诚实劳动创造的价值被沉重的间接税结构给削减了大半，造成企业部门经营压力过大，运营艰难。

       第二，重磅打击金融资本。这一点中央已经有所行动，中央主导开展的金融机构巡查和打老虎、拍苍蝇和捉硕鼠就是意在打击金融机构的非分行为，利用党组织对国有金融资本进行管理，这将有效的管理金融风险，这是中国独有的制度优势。

      现在看，第二点已经没有问题，今年将会在金融领域陆续打出大老虎、小老虎、大苍蝇、小苍蝇之类的，不过在扩大金融市场开放这个领域目前看情况比较复杂，未来如何发展还需要仔细判断。第一点，直接税的问题，实际上也就是房产税的问题还在激烈博弈，今天媒体发出来的博鳌论坛中吴晓求和曹远征两个人关于房产税截然不同的言论，以及稍早之前两会期间人大和部长通道上关于房产税的说法差异都是这种博弈的表现。但是这种博弈应该不会持续很久，当前经济增速下滑，环境恶化，政府需要战略性竞技项目进行经济拉动，这就需要财政赤字，而税改方面目前还在推行减税，财政收入压力增大。考虑到各级税务一直是以优惠的方式收缴的企业税费，那么财政压力增大就意味着目前到未来的相当一段时间企业纳税将会逐渐趋严。这一点对于中小企业来说，减税政策带来的效果是税负加重。

       结合中美贸易对抗的背景来说，当前是各有优势，但是美国掌握主动权。这意思就是说，中国和美国目前是两个大家伙在互相搞事情，看谁自己先挺不住。中国国内经济情况不好，而美国内部国际金融资本和特朗普代表的中小资本在国内的博弈也非常激烈，实际上美国经济形势也不好，2007年的征兆再次出现也是一种预兆。中美贸易战谁能最终胜出，看的不是斗争的手段，而是看谁能坚持的久一点。

       希望我们能够好好的活着。

       最后还是那句话，祝大家心情健康，身体愉快！